产业链上一轮融资相比，现在的规模还不算大。2020年以来，A股光伏项目累计定增募资超过1250亿元；仅2021年，电上市公司披露的定增预案计划募资就接近1360亿元。2019年初至2022年6月，
这些数据的统计区间和口径并不完全一致，不能用来进行严格的比例比较。但它们仍然说明了三个产业所处阶段的差异：机器人相关定增刚刚达到百亿元级，光伏和电在扩产高峰期已经达到千亿元级。
一个熟悉的过程正在机器人产业链出现。终端需求还没有完全兑现，上游企业已经开始根据数年后的市场预测建设厂房、购买设备和准备产能。产业链曾经用千亿元融资完成了一轮扩产。它既产生了宁德时代这样的规模赢家，也留下了价格战、产能过剩和资产减值，机器人产业链会不会走向相同的结果？
过去几年，机器人公司的投入主要集中在研发、样机和示范应用。现在，越来越多的项目开始涉及土地、厂房、磨床、加工中心、检测设备和装配产线。机器人正在从实验室里的产品，变成需要提前规划产能的制造业。
2025年公布定增计划，经过多次调整后，最新计划募集不超过10.25亿元，其中约5.42亿元用于智能机器人研发及产业化项目。项目建设期为36个月，主要建设研发中心、测试车间、数据中心和多元化数据场景，并购买研发、检测和生产设备。公司希望借此推进具身智能机器人技术研发和产业化，同时扩大应用范围。
的投入更加偏向零部件量产。2025年6月，公司披露10亿元定增计划，其中7亿元用于具身智能机器人和智驾核心零部件研发与产业化，3亿元补充流动资金。项目计划建设三年，第四年开始销售，第六年完全达产。达产以后，公司将新增98万套行星滚柱丝杠、210万套微型滚珠丝杠、7万组通用机器人专用轴承，以及100万套转向系统丝杠和400万套刹车驻车系统丝杠。
按照的测算，一台人形机器人配套14套行星滚柱丝杠、30套微型滚珠丝杠和1组专用轴承。由此计算，新增机器人零部件产能可以共同配套7万台。而在前一次定增调整后的募投项目中，公司已经规划了可以配套1万台的丝杠产能。两个项目全部达产后，五洲新春相关丝杠和轴承产能可以配套8万台人形机器人。
2026年拟募集约10.22亿元，其中6.67亿元用于高端制造关键金属零部件产业化项目，5428.50万元用于具身智能机器人关键金属零部件研发，3亿元用于补充流动资金。产业化项目计划形成17000万件MIM精密金属零部件和215万件、套具身智能机器人零部件产能。机器人产品包括16万套行星滚柱丝杠组件、90万件灵巧手关节零部件、80万件机身关节零部件和29万件四足机器人零部件。
与百万级规划产能相比，公司现阶段的机器人收入还很小。2025年，具身智能机器人零部件收入为88.52万元；2026年1至5月增加至252.80万元。其中，灵巧手关节零部件和四足机器人零部件已经进入小批量试制，机身关节零部件完成样品试制，行星滚柱丝杠组件尚未形成销售收入。
计划建设的是机器人的感知系统。公司拟募集不超过5.44亿元，主要投向压力传感器、力和MEMS项目。其中，力传感器产线建设项目拟投入募集资金6040万元，新增约50.42万个拉压力传感器、力矩传感器和六维力传感器产能。目前力传感器已经小规模量产。其中一名人形机器人客户2026年4月下达了约2000个力传感器订单；另外部分人形机器人和协作机器人客户仍处于小规模量产或试产验证阶段。
50万个新增产能，需要建立在现有数千个订单能够继续扩大，并且更多送样客户通过验证的基础上。
2026年8月17日披露18亿元定增预案，其中15亿元用于汽车零部件和机器人零部件智能制造生产基地，3亿元补充流动资金。项目达产后，将在现有基础上新增1060万套和360万套机器人零部件，机器人产品主要包括谐波减速器和专用轴承。公司也明确提示，机器人业务目前尚处于起步阶段，相关收入占比较低，新增产能较现有机器人零部件产能增幅较大。截至预案披露日，项目的具体经济效益测算尚未完成。
这项投资需要三年建设，预计三至五年完全达产。真正决定项目回报的，不是2026年的机器人热度，而是2029年至2031年的整机需求和零部件价格。
并不是所有机器人定增都会最终完成。双林股份曾计划募集不超过15亿元，其中8.95亿元用于滚柱丝杠及关节模组产业化，1.3亿元用于高精度数控磨床扩产，1.05亿元用于前瞻性技术研发，3.7亿元补充流动资金。彼时，公司滚柱丝杠和灵巧手滚珠丝杠主要处于送样验证阶段，尚未取得正式定点。定增预案公布42天后，公司根据资本市场环境、自身实际情况和发展规划，终止了此次发行。
2020年至2022年，新能源汽车销量和光伏装机量快速增长，电池、正负极材料、隔膜、电解液、硅料、硅片和片企业密集融资扩产。
2021年，锂电上市公司披露的定增预案计划募资接近1360亿元。最初计划募集不超过582亿元，后来调减至450亿元；恩捷股份计划募集128亿元，星源材质计划募集60亿元。
如果看实际完成的融资，2019年初至2022年6月20日，新能源汽车和锂电行业44家公司合计实施54次定增，募集资金总额1671亿元、净额1658.82亿元。
其中，40余家公司主要把募集资金用于建设和材料产能。、国轩高科、亿纬锂能、华友钴业、和等企业先后进行了大规模融资。
宁德时代是提前建设的产能得到消化的代表。2021年8月，公布582亿元定增预案。由于公司账面资金规模较大，而且距离前一次定增时间较短，深交所要求公司说明是否存在过度融资。随后将募集资金上限调减至450亿元，删除补充流动资金和部分生产项目。
2022年6月，宁德时代完成约450亿元定增，资金主要投入福鼎时代、广东瑞庆时代、江苏时代和宁德蕉城等电池生产基地，以及先进技术研发项目。到2025年，宁德时代电池系统产能达到772GWh，产量748GWh，产能利用率为96.9%，全年销量达到661GWh。
定增项目中，福鼎时代、江苏时代和宁德蕉城项目已经达到预定可使用状态并达到预计效益；广东瑞庆时代项目延期至2026年末。2025年，五个定增项目合计实现效益145.11亿元，累计实现效益473.00亿元。
宁德时代提前建设的产能，等到了新能源汽车和储能需求增长。产能最终变成了销量、收入和市场份额。
2020年以来，A股光伏项目定增募资超过1250亿元，其中2022年以来募资573.74亿元。如果把定增和可转债等再融资工具都包括在内，截至2023年2月，2022年以来已有23家A股光伏公司公布再融资方案，累计计划融资921.65亿元。
晶澳科技是其中的典型企业。2022年，公司完成约50亿元非公开发行，主要用于年产20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目。此后，又通过可转债等方式继续建设硅片、电池片和组件产能。当硅料、硅片、电池片和组件企业按照相似的需求预测同时扩产，新增产能集中释放，光伏产品价格迅速下降。
2024年，实现营业收入701.21亿元，归母净利润亏损46.56亿元。公司组件业务毛利率降至4.82%，境内市场业务毛利率已经为负。受光伏产品销售价格下降影响，公司此前募投的年产20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片、年产10GW高效率太阳能电池片，以及多个电池和组件项目均未达到预计效益。
隆基绿能还提供了另一个教训。公司在2024年年报中承认，HPBC 1.0产品功率和成本没有与竞争对手拉开差距，却已经大规模投产。产品库存增加以后，公司又停产并改造产线，由此形成存货跌价和停产损失。产能过剩不是新能源扩产唯一的风险。技术路线发生变化，同样会让一条刚建成的生产线迅速失去竞争力。
机器人产业链与新能源产业链存在一个重要区别。新能源汽车销售多少辆，大致可以推算需要多少GWh电池、多少吨正极材料和多少平方米隔膜。光伏新增多少GW装机，也可以进一步推算硅料、硅片、电池片和组件需求。
这些产品会经历技术迭代，但在同一个阶段，主要产品规格、生产流程和应用方式相对明确。人形机器人还没有形成这样的稳定关系。
一台机器人究竟需要多少个、多少套行星滚柱丝杠、多少个力传感器，灵巧手使用微型滚珠丝杠、腱绳还是其他传动方案，不同整机企业的答案并不一致。
五洲新春按照每台机器人14套行星滚柱丝杠、30套微型滚珠丝杠和1组专用轴承设计产能，因此三类产品可以共同配套7万台机器人。但这一结果首先建立在特定的零部件用量假设上。如果未来更多整机采用旋转执行器，或者灵巧手改变传动方案，单台机器人对应的丝杠数量就会变化。即使整机销量达到预期，上游企业实际获得的市场也可能与最初测算不同。机器人是否在手腕、脚腕、关节或者灵巧手上配置力传感器，采用一维、三维还是六维方案，会直接影响单台配套数量和产品价值。
新能源扩产主要担心产品造出来以后卖不完，机器人产业链还要担心生产线建成以后，市场需要的已经是另一种产品。硬件产能也不像软件算力一样可以快速切换。一条高精度丝杠生产线需要磨床、热处理、检测和装配设备。产品进入客户供应链以前，还要经过设计沟通、送样、测试、小批量试制和长时间可靠性验证。从定增预案披露到项目完全达产，通常需要三至六年。
对软件行业来说，这可能已经跨越数代模型；对硬件企业来说，却只是建设厂房、采购设备、调试产线和提升良率需要的正常时间。机器人行业最终可能发展得很快，但它形成产能和收入的方式仍然是制造业的方式。
现在的机器人定增项目还有一个明显特点，不少产能并不是机器人专用。同时建设1060万套和360万套机器人零部件；五洲新春同时布局机器人丝杠、机器人轴承和汽车转向、驻车丝杠；福立旺的新生产基地同时面向3C领域的MIM精密零部件和机器人产品；的精密零部件项目同时服务新能源汽车和机器人客户。
如果把整个项目投资额都算作机器人投入，就会高估上市公司真正押注机器人业务的资金；如果只统计产品名称中明确写明“机器人”的项目，又会漏掉大量可以在汽车、工业自动化和机器人之间共用的设备与工艺。
从企业经营角度看，这种安排也反映了公司对机器人量产进度的真实判断。如果企业确信未来几年机器人订单一定能够消化全部产能，完全可以建设独立的机器人生产线。现在更多企业选择汽车、3C和机器人共用厂房、设备与制造能力，说明它们希望抓住机器人机会，同时保留调整空间。
如果机器人订单快速增长，企业可以增加相关产品排产；如果量产进度推迟，汽车、消费电子和工业装备业务仍有机会帮助消化设备。这种产能的机器人属性没有那么纯粹，却可能拥有更好的抗风险能力。通用性较强、可以随着市场需求调整产品结构的设备，承受周期波动的能力更强；高度绑定特定尺寸、特定工艺和特定技术路线的产线，一旦产品价格下降或者路线发生变化，更容易形成减值。
百万套丝杠、数百万件关节零部件、可以配套数万台人形机器人，这些数字能够直接对应一个迅速增长的新市场。但定增公告首先是一份未来投资计划，不是订单公告。
福立旺规划了215万件、套机器人零部件产能，而2026年前五个月相关收入为252.80万元，多个产品仍处于送样和小批量试制阶段。计划新增约50万个力传感器产能，目前一名批量客户单月订单约为2000个，其他多名客户仍在小规模量产或者试产验证。五洲新春的机器人丝杠和轴承项目要到第六年完全达产，今天正在对接和送样的客户，需要在未来几年继续转化成定点、批量订单和稳定产能利用率。斯菱智驱计划新增360万套机器人零部件产能，但项目的经济效益测算尚未完成。
机器人客户选择供应商时，不仅考察样品性能，也会判断供应商能否提供足够产能、保持产品一致性并持续降低成本。如果零部件企业等到整机订单完全明确以后才购买设备，可能已经错过进入供应链的机会。
产能既是订单的结果，也可能是获得订单的前提。问题在于，应该提前建设多少。建得太慢，可能错过客户；建得太快，需求稍有延迟，新增折旧、人员和营运资金就会成为负担。
新能源产业链已经证明，市场需求增长与企业盈利并不是同一个问题。只要供给增长更快、价格下降幅度超过销量增长，市场规模越大，价格竞争反而可能越激烈。
机器人产业链同样如此。2025年以来超过180亿元的定增计划，说明机器人产业开始从技术展示进入资本开支阶段。但与新能源产业链千亿元级的扩产高峰相比，这仍然只是一轮融资的开始。